澳大利亚储备银行「保证」澳洲滞涨

关于石油冲击和通货膨胀，有两种观点。更准确地说，有两种类型的石油冲击通胀，对这种通胀的反应是不同的。

当石油冲击源于过度需求时——如2007年，全球石油需求的空前激增超过了全球生产，中央银行理论建议加息是适当的反应。货币政策主要（但并非专门）通过控制经济中的需求水平来发挥作用。因此，如果需求如此强劲，以至于在石油等商品中产生资源限制，那么紧缩是有意义的。

当需求来自其他经济体时，这一论点会减弱，但不会改变，因为澳大利亚也增加了全球石油市场的需求。第二种石油价格冲击的情景是供应减少。对此类通胀冲击的典型货币政策反应是「忽略它」。澳大利亚在其他领域经常这样做，例如在飓风破坏后的水果或蔬菜。

昨天，澳大利亚储备银行行长米歇尔·布洛克（Michele Bullock）极力解释说，银行连续三次加息，不是因为长达九周的石油冲击，而是因为在冲击开始前，由紧张的劳动力市场表现出的「过度需求」。然而，这种过度需求在劳动力市场数据中并不容易找到。储备银行自己的图表显示，它已经压制了这种需求，雇主放弃了，消费者放弃了，工资回到了与生产力增长一致的水平。

事实上，去年通胀的反弹并不是由工资推动的，而是由电价推动的。如果没有石油冲击，无论储备银行做什么，通胀将在2026年消退。滞涨国家。布洛克行长昨天反复强调的另一点是，在这次石油冲击期间，你可以预期会变得更穷，因为这是一个外生的或外部的供应侧冲击，会削弱你的实际收入。这非常正确。

但行长没有说的是，这正是为什么货币经济学家认为加息是对外生石油冲击的错误反应，因为实际收入冲击已经对需求施加了压力。通过忽视这一传统的货币政策理论，储备银行现在将确保需求被完全压制，进一步增加家庭实际收入的压力。其自己的预测是明年国内生产总值将降至1.3%，这是经济的停滞速度。结合石油冲击，这将重演我们在新冠疫情期间和之后经历的购买力破坏，因为通胀超过了工资增长。

这被称为滞涨，而储备银行刚刚保证了这一点。抑郁通胀。从这里开始，如果战争和石油冲击持续到五月，柴油短缺可能会迅速蔓延。所谓短缺，我的意思不是价格更高，而是根本没有足够的柴油来支持我们的农业和矿业经济，以及全国的食品运输。配给将使企业一夜之间关闭，滞涨将立即转变为抑郁通胀，失业率飙升，工资下跌，而能源价格仍然居高不下。

在布洛克行长的领导下，储备银行已经放弃了这种性质的预测。现在，它通过长期数据的后视镜来驱动经济。预测被取消是因为银行一直预测错误。但在一个突然冲击和供应侧危机的世界中，通过后视镜驾驶更糟糕，因为它有可能在关键转折点上做出错误的反应，而这些转折点尚未在昨天的数据中注册。这并不太令人安慰，但昨天的加息决定是8比1，因此至少澳大利亚还有一位理智的中央银行家。也许他们可以从长远来看修复银行。